لطالما كانت بتكوين تُعتبر “ذهباً رقمياً”. ومع ذلك، تُظهر إثريوم أداءً متفوقًا على بتكوين في جانب رئيسي واحد: توسيع العرض. في إعلانٍ مفاجئ، أشار الرئيس ترامب أنه قد أمر مجموعته الرئاسية للعمل، للمضي قدمًا في مشروع احتياطي استراتيجي للعملات الرقمية يشمل XRP وSOL وADA وبتكوين (BTC) وإثريوم (ETH). كما أضاف: “أنا أحب بتكوين وإثريوم!” هذا التوجه الخاص بترامب يتناول مسألة هامة: كيف أدت تلك العملات بوصفها أموالاً جيدة عندما نتحدث عن توسيع العرض؟
سنوات من الزمن، كانت بتكوين تُعتبر بمثابة “ذهب رقمي” – مخزن قيمة نادر وقابل للتوقع. ومع ذلك، على مر السنوات الأخيرة، بدأت إثريوم في أداء متفوق مُبهم فيما يتعلق بتوسيع العرض. منذ سبتمبر 2022، نما عرض إثريوم بمعدل أبطأ من عرض بتكوين، مما يتحدى الفرضية القديمة التي تقول إن بتكوين هي أفضل شكل من أشكال المال السليم.
هل تعتبر إثريوم أكثر ملاءمة كأموال نظيفة؟
تعد السمة الفريدة لبتكوين هي السقف المحدد لعرضها البالغ 21 مليون BTC. على عكس العملات الورقية مثل الدولار الأمريكي (USD) واليورو (EUR) التي يمكن نظريًا توسيعها دون حدود، تتبع بتكوين دورة تقليل الإمدادات الصارمة، مما يضمن تقليل الإصدار الجديد من العملة إلى النصف كل أربع سنوات. هذا الإجراء يضمن أن معدل بتكوين الجديد في التداول يتناقص مع مرور الوقت، مما يعزز ندرته.
بعد أحدث عملية تقليل في أبريل 2024، انخفض معدل نمو العرض السنوي لبتكوين إلى 0.83%. لقد قوّى هذا الإصدار المسيطَر عليه سمعتها كمخزن قوي للقيمة، مشابهاً للذهب.
من جهة أخرى، تتبع إثريوم منهجًا مختلفًا في إدارة العرض. ففي الوقت الذي تملك فيه بتكوين حداً ثابتاً، يمكن تعديل عرض إثريوم مع مرور الوقت. منذ انتقال إثريوم إلى نظام إثبات الحصة (PoS)، بدأت العملة في التحول نحو الانكماش. هذا التغيير أدى إلى تقليص استهلاك الطاقة بنسبة تقارب 99.95% مما ساهم في تقليل إنتاج ETH، مما يجعلها أكثر ندرة مع مرور الوقت.
علاوة على ذلك، أُدخلت ترقية جديدة بتاريخ 5 أغسطس 2021، غيّرت كيفية حساب وإدارة رسوم المعاملات في إثريوم، متيحة آلية لتقليل الرسوم. كنتيجة لذلك، قد يتقلص عرض إثريوم في بعض الأوقات، بدلاً من أن يتوسع. يظهر الشكل أدناه أن إجمالي عرض إثريوم قد نمى بمعدل أبطأ بكثير من بتكوين منذ الانتقال إلى النظام الجديد. بينما تضمن بتكوين الندرة المطلقة، تُظهر إثريوم مرونة وقدرة على التكيف، مما يُعد نقطة قوة مستجدة في السنوات الأخيرة.
العملات الورقية، بتكوين، وإثريوم
تتبع بتكوين وإثريوم سياسات نقدية مختلفة فيما يتعلق بتوسيع عرضها مع مرور الوقت. لكن كيف تقارنان بالنظر إلى العملات الورقية التقليدية مثل الدولار الأمريكي (USD) واليورو (EUR)؟
كما هو موضح في الشكل أدناه، منذ عام 2020، زاد عرض الدولار الأمريكي (M2) بنسبة 41% – أكثر من أربع مرات من نمو بتكوين وإثريوم – بينما نما عرض اليورو (M2) بمعدل يزيد بأكثر من مرتين عن معدلهما. يبرز هذا التباين بين مرونة العملات الورقية، وحدود العرض الصارمة لبتكوين، والنهج القابل للتكيف لإثريوم، التي تقع في المنتصف.
تجلس بتكوين والعملات الورقية في نهايات متقابلة من طيف توسيع العرض. يضمن نموذج العرض الثابت لبتكوين ندرته، بينما يمكن توسيع أو تقليص العملات الورقية بناءً على السياسة الاقتصادية. ومع ذلك، فإن التوسع المفرط غالبًا ما يؤدي إلى التضخم، كما هو الحال مع الدولار واليورو منذ عام 2020. تتبع إثريوم نهجًا متوسطًا. فهي تحافظ على الندرة مثل بتكوين، ولكن لديها آلية عرض يمكن أن تتوسع أو تنكمش بناءً على نشاط الشبكة.
درس تاريخي حول الذهب
يقدم التاريخ أحد أقوى الحجج ضد نظام نقدي ثابت. قبل عام 1933، كان الدولار الأمريكي مدعومًا بالذهب، مما حصر عرض النقود على احتياطيات الذهب. بينما ضمن هذا الاستقرار، فقد منع أيضًا التوسع خلال فترات الانكماش الاقتصادي.
عند انهيار السوق في عام 1929، ساد الانكماش الحاد. محجوزون على المعيار الذهبي، لم تتمكن الولايات المتحدة ودول أخرى من توسيع عرض النقود بها لتحفيز الانتعاش. تخلت بريطانيا العظمى عن المعيار الذهبي في عام 1931، وتبعتها دول أخرى. تمسكت الولايات المتحدة بذلك حتى عام 1933، حين قام الرئيس فرانكلين د. روزفلت بتخفيض قيمة الدولار وقطع دعمه بالذهب، مما أدى فعليًا إلى توسيع عرض النقود. لاحقًا، أشار اقتصاديون مثل ميلتون فريدمان وبين برنانكي إلى أن هذه الخطوة ساعدت في إنهاء الكساد الكبير.
قد يكون الذهب مخزنًا جيدًا للقيمة ولكنه يمكن أن يصبح مشكلة كوسيلة للتبادل، وخاصة في كسر دوامات الانكماش ودعم النمو الاقتصادي. في المقابل، يمكن أن يتوسع المال الورقي دون حدود، مما يؤدي إلى مخاطر التضخم. قد يكمن النظام النقدي المثالي في مكان ما بين هذين النموذجين.
العرض مستمر
إن تأييد ترامب لكلٍ من بتكوين وإثريوم في إعلانه عن احتياطي العملات الرقمية الاستراتيجي من المحتمل أن يثير جدلاً متزايدًا حول أيهما يُعتبر العملة الرقمية الأفضل. في حين تظل بتكوين “الذهب الرقمي” الأصلي، إلا أن إثريوم بدأت تظهر كمرشح قوي – ليس فقط لندرتها ولكن أيضًا لمرونتها وقدرتها على التكيف مع الظروف الاقتصادية.
